可转债基础

什么是可转债

可转债，全称"可转换公司债券"。

本身是债券，具备还本付息的性质，并且可在特定的情况下转成股票，同时具有股票和债券双重属性。

我们可以这么理解，可转债是上市公司向我们借钱的凭证，这个凭证可以在一定条件下按照一定比例兑换成股票。因此，只要上市公司不倒闭，不违约，可转债至少值100，如果公司股票大涨，可转债由于能转成股票，也会跟着大涨。

即，可转债是债券+期权(转股、回售、下修等特定条件)。

$$\begin{aligned} \text{可转债的理论价值} & = \text{纯债价值} + \text{期权价值} \\ & = \text{纯债价值} + \text{转股价值} + \text{其他期权价值} \end{aligned}$$

可转债相比于纯债，多了一个股票看涨期权的价值，因此理论上可转债的价值可以看做是纯债价值加上期权价值。纯债价值的估算相对简单，仅考虑其债券要素，将未来现金流贴现即可。期权价值的估算相对复杂，由于赎回条款、回售条款和下修条款的存在，转债隐含的期权是一个奇异期权。

正是由于可转债这种独特的属性，可转债投资被称为"下有保底，上不封顶"。

我个人认为，这种说法有争议。

因为下有保底和上不封顶的转债，从来不是同一个转债。
比如，我们现在买一个上不封顶的转债，200元，面值是100。理论上说，下有保底，也有，就看这个50%是不是底。

值得注意的是，虽然在上市公司发行可转债时，监管部门会对上市公司的财务状况进行审核，但是在可转债发行之后，上市公司的经营状况可能会发生变化，可能成为ST甚至退市，可转债投资者的债务有可能得不到清偿，最终导致违约。
2023年的蓝盾转债、搜特转债可能会打破可转债没有发生过实质违约的历史。

交易

可转债交易规则被修改了很多次，最新的规则是从2022年8月1日开始实施的。

交易场所

可转债在上交所和深交所交易，代码是六位数。
上交所的可转债代码是11开头的，深交所的可转债代码是12开头的。

交易规则

更详细的交易规则，可以参考上交所和深交所的官网，本文摘取部分重点。

• 上交所：http://www.sse.com.cn/lawandrules/sselawsrules/bond/trading/currency/c/c_20220729_5706462.shtml
• 深交所：http://www.szse.cn/lawrules/rule/bond/bonds/trade/t20220729_595146.html

T+0

可转债实行T+0交易，当天买入，当天就可以卖出，并且不限次数。

交易时间

该部分，两个交易所存在差异，上交所没有收盘匹配。

• 上交所：
  9:15至9:25为开盘集合匹配时间
  9:30至11:30、13:00至15:00为连续匹配时间
• 深交所：
  9:15至9:25为开盘集合匹配时间
  9:30至11:30、13:00至14:57为连续匹配时间
  14:57至15:00为收盘集合匹配时间

交易单位

• 最小交易单位为1手，1手等于10张。
• 行情软件显示的一般是每张的价格。
• 发行价格都是每张100元。
• 最小价格变动单位为0.001。

首日交易规则

涨跌幅

涨幅比例为$57.3\%$
跌幅比例为$43.3\%$

开盘集合竞价

有效申报价格范围为发行价的上下$30\%$。
因为可转债的发行价都是100元，所以开盘集合价格的范围是$[70,130]$。

盘中连续竞价

该部分两个交易所存在差异。

上交所

交易申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的$110\%$且不低于即时揭示的最高买入价格的$90\%$；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的$130\%$且不低于该平均数的$70\%$。

即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格；
即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。
当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。

深交所

有效申报价格范围为匹配成交最近成交价的上下$10\%$

临时停牌

1. 盘中成交价格较发行价首次上涨或下跌达到或者超过$20\%$的，临时停牌持续时间为30分钟；
2. 盘中成交价格较发行价首次上涨或下跌达到或者超过$30\%$的，临时停牌时间持续至当日14:57；
3. 临时停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌。
   虽然上交所没有14:57收盘集合竞价的规则，也会于14:57复牌。

收盘集合竞价

上交所没有收盘的集合竞价。

只有深交所有收盘集合竞价，14:57至15:00。
收盘集合匹配期间的有效申报价格范围为匹配成交最近成交价的上下$10\%$，有效申报价格不得高于发行价的$157.3\%$并不得低于发行价的$56.7\%$。

一个现象

基于上述交易规则，对于特别优质的可转债，首个交易日：

• 在上交所，可能只存在三个价格
  • 发行价100.00
  • 开盘集合竞价130.00
  • 收盘集合竞价157.30
• 在深交所，可能只存在四个价格
  • 发行价100.00
  • 开盘集合竞价130.00
  • 盘中临停价格143.00
  • 收盘集合竞价157.30

非首日交易规则

涨跌幅

涨跌幅为前收盘价的$20\%$。

包括开盘集合竞价、盘中连续竞价以及收盘集合竞价的涨跌幅都是前收盘价的$20\%$。

盘中临停

非上市首日，没有盘中临停的规则。

收盘集合竞价

上交所没有收盘的集合竞价。

只有深交所有收盘集合竞价，14:57至15:00。
收盘集合匹配期间的有效申报价格范围为匹配成交最近成交价的上下$10\%$，并且涨跌幅限制为前收盘价的$20\%$。

交易费用

买卖时双向收取，没有印花税。

但是，部分券商会收取流量费、部分券商有最低1元的收费，具体和券商确认。

一些概念

如下，是某可转债的详细信息。

链接：https://data.eastmoney.com/kzz/detail/123222.html

转股价

转股价是将可转债转换成股票的价格，这个价格用以确定每张可转债可以转换成对应的正股数量。
例如，博俊转债的转股价是24.370，每张博俊转债可转成$\frac{100}{24.370}\approx4.103$股。

转股价值

转股价值，是指一张可转债按照转股价格转换成股票之后的价值。

$$\text{转股价值} = \frac{100}{\text{转股价格}} \times \text{股票现价}$$

例如，博俊转债的转股价值为

$$\frac{100}{24.37} \times 30.95 \approx 127.00$$

溢价率

以博俊转债为例。
该转债的转股价格为24.37，现在正股股票的价格为30.95，即其转股价值为127.00。
但是，假如我以157.30买入的面值为100.00的博俊转债。
那么，这个过程，其实是溢价买入。

$$\text{溢价率} = \frac{\text{转债价格}}{\text{转股价值}} - 1$$

• 如果溢价率为正，进行转股会亏。
• 如果溢价率为负，进行转股会赚。

在本例中：

$$\text{博俊转债的溢价率} = \frac{157.30}{127.00} -1 = 23.86\%$$

即，如果进行转股的话，会亏。

强赎

强赎，强制赎回可转债，强赎分两种：

1. 到期赎回
   可转债存续期限一般是6年，6年后上市公司还本付息，赎回转债。
2. 提前赎回
   因触发提前赎回条款而赎回，不同的转债其规定条款会有一定差异。

例如：

• 博俊转债的到期赎回条款：
  在本次可转债期满后五个交易日内，发行人将按债券面值的115%(含最后一期利息)的价格赎回未转股的可转债。
• 博俊转债的提前赎回条款：
  在转股期内，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)。
  当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足3,000万元时。

如果可转债的溢价率高，并且公司又发布了强赎公告。那么，可转债价格下跌，回归转股价值。
因为，正溢价，尤其是溢价率较高，此时把可转债转成股票，通常是亏钱的，所以市场上一般倾向于赶紧卖掉可转债。

需要注意的是，即使可转债满足了提前赎回的条件，不代表发行人一定会立即行使提前赎回的权利。根据最新规定，达到条件后需要公告是否强赎，如果不强赎则至少3个月内不得再次行使强赎权利。

强赎条款，最直接的理解，是一种保护发行人的条款，因为发行人可以较低的成本收回可转债。但在实践中，是保护投资者的条款，因为即使成本较低，发行人依旧不愿意收回可转债，而是会想方设法触发强赎，迫使投资者债转股。

回售

回售，将可转债以特定的价格由上市公司回购，回售条款分为两种情形：

1. 由于发行人改变资金用途
2. 触发连续30个交易日正股价格低于转股价格的70%。

与强赎不一样，回售是投资者的可选项，持有可转债并不一定要参与回售。

例如，博俊转债的有条件回售条款：在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

可转债回售价是100元面值加当期利息，触发回售后，可转债价格会快速回到回售价。

这也是可转债价格很难跌破100元的原因之一，最坏的情况，上市公司会以100元以上的价格收购。
但是，需要注意的是，回售一般要转债发行的最后两年才能行使，时间成本和公司违约也是需要考虑的。

在实践中，一般很难触发回售条款。上市公司会以下修、甚至市值管理等手段，尽量控制正股价格不低于转股价格的70%。

下修

下修，转股价格向下修正条款，一般触发条件为，公司股票在任意三十个连续交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的$80\%$、$85\%$、$90\%$时，公司董事会有权提出转价格向下修正方案并提交公司股东大会表决，该方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。

股东大会进行表决时，持有公司本次发行可转换公司债券的股东应当回避。
有些大股东为了规避这个规则，会先以大宗交易的方式，将可转债转让给第三方代持。根据这个迹象，我们可以猜测大股东同意下修的意愿。

下修后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和股东大会召开日前一交易日的均价，同时，修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。

$$\text{前二十个交易日公司股票交易均价} = \frac{\text{前二十个交易日公司股票交易总额}}{\text{该二十个交易日公司股票交易总量}}$$

$$\text{前一交易日公司股票交易均价} = \frac{\text{前一交易日公司股票交易总额}}{\text{该日公司股票交易总量}}$$

下修到规则内的最低价就叫下修到底。
下修完成后，由于转股价格变低，可转债能转成的股票数目更多，对于可转债是利好。
所以，宣布下修后，可转债一般都会涨。

下修与强赎一样，都是发行人在特定条件下可以行使的权利，也可以选择不行使。

另外，按照合同约定，在可转债挂钩的标的物股票分红、转增股本或送股时，可转债的转股价也会按比例下调。但是这种情况，一般不认为是下修，
这种情况下的下调转股价对发行人而言是义务，不是权利。而且，这种情况，这种对可转债价格的影响有限。

大股东不想还钱

可转债的最大动机，是大股东不想还钱。
         ——陈欣(交大高金)

理解这句话，我们就能更好的理解上文的可转债的各种条款。

可以参考这个视频

打新

什么是打新

可转债打新，在可转债发行当天，申购可转债。

顶格申购

顶格申购是指申购10000张，这样可以得到1000个连续配号，每个配号如果和抽签的中奖尾号对上了，就是中签1签，需要在交易时间缴款1000元。

例如，博俊转债的中签号：

根据历史经验，一般中签的话大多数是1签，偶有2签或者3签的情况，由于是连续配号取尾号选中签，不大可能全中。
所以不要认为申购10000张需要100万就不敢顶格申购，不顶格申购是中不了签的。

缴款

缴款只需要在缴款日收盘16:00前账户有足够的可用资金。

多账户打新无效

有一种错误的观点，我们用多个账户申购可转债，这样可以提高中签率。

实际上，在《上海证券交易所上市公司可转换公司债券发行实施细则》，第二章第六条有如下规定：

投资者参与可转债网上申购只能使用一个证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与同一只可转债申购的，以及投资者使用同一证券账户多次参与同一只可转债申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购均为无效申购。

在深交所同样，多账户打新无效。

估算中签率

正如上文所述，可转债的最大动机，是大股东不想还钱。

在实践中，一般可转债都转为了股票，所以会摊薄原有股东权益。
为了保护原股东的权益，发行可转债时在股权登记日持有股票的股东可以获得转债的优先配售权，配售完剩下的部分才会给市场去打新抽奖。
因此，在计算可转债单配号中签率时，需要减去股东配售部分。

即，可转债单配号中签率计算公式为：

$$\text{单配号中签率} = \frac{\text{发行规模} \times (1 - \text{股东配售比例})}{\text{申购总金额}}$$

可转债申购分为网上申购和网下申购，一般我们进行的都是网上申购，网下申购只有机构户可以参与。
但是，近两年发行的可转债都没有网下申购环节，所以只需要考虑网上申购。

当可转债仅有网上申购时：

$$\text{申购总金额} = \text{申购户数} \times 100\text{万(满格申购)}$$

近期申购户数也就是差不多1000万户，即申购总金额差不多10万亿。

最后中签率计算公式为：

$$\text{单配号中签率} = \frac{\text{发行总规模} \times (1 - \text{股东配售比例})}{10\text{万亿}}$$

关于股东配售比例，很难估算。有些资料会说是$70\%$，有些资料会强调沪(深)股通、中国证券金融股份有限公司、中央汇金投资有限责任公司等不会参与认购。

上市首日估值

上市首日估值，关系到如果打中了可转债，以多少钱卖比较合适。

在上市首日估值中，最关键的指标是转股价值，转股价值由转股价确定。

在集思录网站上，有一列是"正股现价比转股价"，这一列的值乘以100，就是当前时刻可转债的转股价值。
https://www.jisilu.cn/data/cbnew/#pre

除了转股价值，还需要考虑溢价，这个很难进行估算，关注点有：

1. 近期上市转债平均价格
2. 同行业转债溢价率
3. 发行转债公司质量
4. 正股对应题材
   如果蹭到热点概念，是能多些溢价的
5. 可转债规模
   有些可转债规模较小，只有3亿，而且还有持股5%以上股东限售部分，可能上市首日流通盘会小于1亿，对于游资来说会有很大的发挥空间。

抢权配售

什么是抢权配售

正如上文所述，在实践中，一般可转债都转为了股票，所以会摊薄原有股东权益。为了保护原股东的权益，发行可转债时在股权登记日持有股票的股东可以获得转债的优先配售权，配售完剩下的部分才会给市场去打新抽奖。

所以，有一种策略是，在股权登记日持有股票，以获得优先认购权，这种策略被称为抢权配售。

抢权配售的时间

上市公司发布的可转债发行公告会明确说明原股东优先配售股权登记日，一般在网上申购配号日的前一天，也有些会在同一天。
配债股票需要在股权登记日收盘时持有。

而且，在登记之后的，正股会有比较大的抛压。

题外话

这个特点，让我想起了东京证券交易所股票的一个特点。
在东京证券交易所，$t$日公告分红，$t+1$日进行股权登记，$t+2$日派发股息。
所以在东京证券交易所有一个特点，$t+1$日股票会涨，$t+2$日股票会跌。

东京证券交易所曾经举办了一个和人工智能相关的比赛，其中第四名就利用了这个规则，具体可以参考《和金融相关的人工智能比赛：JPX-3.前十名的方案 [2/2]》。

配售比例

在上市公司的公告中，会有关于配售比例的内容。

根据经验：

• 获配金额，不足500的，一般配不上；
• 获配金额，大于500的，大概率就能配上；
• 想更稳定的话，获配金额最好大于600元；
• 获配金额等于1000元的情况下，是满配1手不存在配不上的情况；
• 获配金额大于1500；大概率能配2手。

而且我们知道，股票是风险资产，有时候为了降低风险，可以精准计算所需要买的股票的最小数量。

配债缴款

持有股票，获得配债权后，需要在新债申购日/配债缴款日当天，在资金持仓里面找到对应的配债进行"缴款"。

具体步骤如下：

注意：

• 有部分券商的APP显示的不是"缴款"，而是"买入"或"卖出"。
• 有部分券商显示的不是"XX配债"，而是一串六位数的配债代码。

埋伏配售

发行流程

在讨论埋伏配售前，我们需要先讨论一下可转债的发行流程。

可转债的发行需要经过以下流程：

1. 董事会预案
   在董事会预案的公告中，可以了解发行债券的基本信息，包括可转债的规模、票面金额、发行价格以及债券期限、债券利息等等。
2. 股东大会批准
3. 相关部门批复(如需)
   例如：国企要发行可转债，由于可能会发生股权变动，需要有国资委的批复；银行需要有银保监局的批复；军工需要国防科技工业局的同意批复。
   大部分民营企业没有这个环节。
4. 证监会受理
   沪深主板上市公司向证监会申请，创业板科创板上市公司向创业板上市委或科创板上市委申请。
5. 发审委通过
   沪深主板上市的公司由证监会发审委审核；创业板科创板上市公司由创业板上市委或科创板上市委审核。
6. 证监会核准或同意注册
   证监会核准或同意注册后，有效期是12个月。
   到了这一步，上市公司可以发行可转债了，公司将根据自身情况安排发行，可能很快，也可能很慢，也有少数不发行的。
7. 上市公司发布可转债发行公告。

什么是埋伏配售

在公司发布可转债发行公告以后，一般股价都会高开，同时距离股权登记日结束也只有两个交易日，操作空间很有限。

埋伏配售，指的是埋伏可能要发布可转债发行公告的公司，也就是买入发行可转债已经获得证监会核准/同意注册的公司。市场上也有人会埋伏发审委通过的公司。

公告中的蛛丝马迹

埋伏配售涉及到时间成本，通过上市公司的公告，我们能做到更精细一些。

1. 股权质押公告
   证监会核准或同意注册后，如果发了股权质押公告，并且质押用途说明或者暗示了要发可转债(发行可转债、融资需求、资金需求等)，近期大概率会发可转债。
2. 有一些公司有两只转债，第二只转债发行时，第一只转债会暂停转股，因为这样才能确定股权数量，方便第二只转债发布转债发行公告。

例如，2023年2月23日，精测转债发布公告，暂停转股。

并且，在公告中

• 暂停转股日期：2023年2月27日至2023年3月1日
• 恢复转股日期：2023年3月2日

随即，2023年2月28日，精测转2发布发行公告。

并且原股东优先配售日与网上申购日同为2023年3月2日。

博弈下修

什么是博弈下修

下修完成后，由于转股价格变低，可转债能转成的股票数目更多，对于可转债是利好。
所以，宣布下修后，可转债一般都会涨。

在可转债宣布下修前买入，就是博弈下修。

有些资料也称这种策略为埋伏下修，但是下修是一件不一定发生的事情，我认为博弈这个词更好。

下修的流程

根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第12号——可转换公司债券》的第三章的第十六条：

上市公司应当在预计触发转股价格修正条件的5个交易日前及时披露提示性公告。
在转股价格修正条件触发当日，上市公司应当召开董事会审议决定是否修正转股价格，在次一交易日开市前披露修正或者不修正可转债转股价格的提示性公告，并按照募集说明书或者重组报告书的约定及时履行后续审议程序和信息披露义务。上市公司未按本款规定履行审议程序及信息披露义务的，视为本次不修正转股价格。
上市公司修正转股价格的，应当及时披露转股价格修正公告。公告应当包括修正前的转股价格、修正后的转股价格、修正转股价格履行的审议程序、转股价格修正的起始时间等内容。
上市公司不修正转股价格的，下一触发转股价格修正条件的期间从本次触发修正条件的次一交易日重新起算。

深交所也有类似的规则《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第15号——可转换公司债券》。

上述内容很长，总而言之是：

• 如果打算下修，应该提前发布提示性公告；如果不打算下修，可以不发提示性公告。
• 发了提示性公告的不一定下修，没发提示性公告的走不到向董事会提议下修这一步。

因此，下修的流程如下：

1. 公司股价满足下修条件
2. 预计触发转股价格修正条件的5个交易日披露提示性公告
3. 董事会提议下修
4. 股东大会审议通过
5. 实施下修

三种思路

基于下修流程，博弈下修的思路有：

1. 买满足下修条件的转债。
2. 买发布了提示性公告的转债。
3. 买入董事会提议下修的转债，等待股东大会通过。

买满足下修条件的转债

买入满足下修条件的转债，等待公司发布预计触发转股价格修正条件的5个交易日披露提示性公告。
之后，可以选择提示性公告后高开卖出，或者等待股东大会审议公告下修后卖出，后者的风险在于下修不通过或者下修不到底。

这种策略的关键是上市公司下修的意愿是否强烈，可以关注以下几点：

1. 临近回售或者可转债临近到期，且公司现金流不足。公司面临回售和兑付的资金压力，为了缓解压力，公司下修意愿较强。
2. 此前已经发生过下修的可转债再次满足下修条件，这也说明公司股东大会较容易通过可转债下修方案。
3. 上市六个月左右的可转债，大股东配售率高，有动力下修后减持。

买发布了提示性公告的转债

买发布了提示性公告的转债，博弈，5个交易日董事会提议下修。

根据历史数据，一般在股票市场较差的情况下，下修较多。

买入董事会提议下修的转债 等待股东大会通过

买入董事会提议下修的转债，等待股东大会下修。

这种策略的风险在于：股东大会不通过，或者下修没有达到市场预期。

下修到底

转股价的下修并不是无限制的想下修多少下修多少。根据转债的发行书，里面会明确下修一般不低于三个数据：

1. 股东大会召开前二十个交易日的交易均价；
2. 股东大会召开前一个交易日的交易均价；
3. 最近一期经审计的每股净资产；

如果成功下修到底价，称为下修到底。
结合该部分，我们可能预估可能的下修价格。

公告中的蛛丝马迹

有一个迹象，可以用来猜测大股东是不是想进行下修。

持股$5\%$以上的大股东突然把自己的转债以大宗交易的方式转让给第三方。

这种可能是想让第三方代持，然后大股东自己不持有可转债，所以不用回避，然后可以参与股东大会投票，从而促进下修，在可转债上盈利。

博弈强赎

背景

可转债的最大动机，是大股东不想还钱。
强赎是说上市公司要以一个100元多点的价格把投资者手里的可转债收回去，而这时候一般转债的价格都会跟随正股涨到130元+，为了不亏钱，投资者就会把手里的转债转成股票。

然后，上市公司利用这一点，通过下修、甚至市值管理等手段，触发强赎，让投资者进行债转股。

不同可转债的强赎条件不一样，一般是公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)，或者类似条款。

什么是博弈强赎

博弈强赎，指的是，博弈，上市公司会通过市值管理等手段，拉抬股价，触发强赎。

所以，博弈强赎，不是提前买入可转债，而是提前买入股票。

博弈强赎的机会

在集思录上有可转债的强赎维度的统计信息。

https://www.jisilu.cn/web/data/cb/redeem

但是，仅仅有此是不够的，还需要结合各种信息，综合研判，例如：

• 结合公司资产负债情况，公司是不是缺钱？缺钱的话强赎意愿会更强。
• 公司屡次促成下修，可能是为了降低转股价，方便实现强赎。
• 公司可转债到期时间只有1年，存续期一共6年，不促进强赎就要还钱。

折价转股套利

什么是折价转股套利

在上文，我们讨论了溢价率。

• 如果溢价率为正，进行转股会亏。
• 如果溢价率为负，进行转股会赚。

溢价率为负，就是所谓的折价，此时转股，就是转股套利。

关注安全垫

折价越多，安全垫越厚。

我们转成的股票，当天不能卖出，需要第二天才能卖出。但是第二天股价会怎么样，能不能套到利，相关因素很多，甚至是不可知的。

我们能做的，只是折价要足够大。

具体多少折价算大，没有定值。有些资料认为$2\%$以上才值得去做套利。

其他事项

1. 在转股期，才可以讲可转债转换成股票。
2. 需要确认正股的交易权限
   如果没有创业板或科创板交易权限，持有的对应可转债是不能转成股票的。

T+0交易

可转债实行T+0交易，当天买入，当天就可以卖出，并且不限次数。

利用这个特点，也可以做一些事情。例如：

1. 在一些概念炒作的行情上，为了避免冲高回落或者第二天低开。买入一些热门概念的热门可转债，当天买入，当天卖出，落袋为安。
2. 主板股票的最大涨幅为10%，但是可转债的最大涨幅是20%的属性。如果正股涨停后十分强势，那么可以买入对应的可转债，但是需要注意，这时候可转债通常会冲高回落。